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“金眼银牙铜骨头”，这句顺溜溜指出了医疗细分赛谈中眼科的高利润与高估值。而在目击地相干产业中，眼镜镜片也向来以暴利著称。

近日，一家眼镜镜片坐蓐商康耐特光学(02276)交出了可喜的功绩预报：于截止2023年6月30日止六个月中，公司估量激动应占净利润将较2022年上半年增多不少于30%，主要原因为上半年销售业务捏续拓展、产能擢升带动销售额和利润空间擢升、融资本钱镌汰及好意思元增值等。

康耐特光学于2021年12月登陆港交所，开盘首日涨2.47%，市集反馈较为好坏。上市以来投行及机构简直莫得覆盖评级。比较之下，同日上市、且营收规模更低的明月镜片则首日涨超149%，且有多家券商给出买入评级。而在功绩盈喜发布后，公司股价仍处于下降通谈中，截止7月26日收盘为5.08港元。

同为镜片赛谈竞争者，为何两者待遇“天上地下”?谜底就秘密在康耐特光学的基本面与运营数据中。

阔绰需求增长带动营收、净利双增

公开贵府标明，康耐特光学为中国最初的树脂眼镜镜片制造商，向客户提供万般各样的树脂眼镜镜片，包括圭臬化镜片及定制镜片。公司现在的居品在荒谬80个国度出售，包括但不限于中国、好意思国、日本、印度、澳洲、泰国、德国及巴西。

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频年来，公司营收与净利双双录得苍劲增长。2018-2022年间，公司营收从8.54亿元增长至15.61亿元，2022年同比增长15.1%;净利则从7846.2万元增长至2.49亿元，2022年同比增长约35.4%。

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2022年，受益于疫情后经济复苏、眼镜阔绰需求增多，公司居品销量由2021年的1.35亿件增多至2022年的1.51亿件，全年公司三个坐蓐基地(上海坐蓐基地、江苏坐蓐基地及日本的鲭江坐蓐基地)的年度坐蓐总量达1.66亿件，同比增长14.9%。

盈利办法亦随收入同步高潮。2021年和2022年的举座毛利率永诀为33.9%及34.4%，其中圭臬化镜片的毛利率由2021年的28.8%高潮至2022年的29.4%，定制镜片的毛利率由2021年的53.2%高潮至2022年的54.8%，主要由于订单数量高潮及好意思元兑东谈主民币增值。

据智通财经APP了解，本钱用度方面，2022年公司行政用度由东谈主民币1.46亿元增多6.2%至1.55亿元，其中研发用度增长2210万元。在此前IPO所召募的准备用于加强公司研发实力的9420万港元中，截止2022年12月31日仍有7930万港元尚未动用。

估量当年，公司估量将不息提高上海坐蓐基地定制镜片及江苏坐蓐基地圭臬化镜片的产能;捏续参加研发、加强居品开发才能;分拨更多资源用于销售及营销，扩大中国市集的客户群;加强坐蓐工艺和坐蓐时间的擢升，对模具及产线进行创新，延迟高端模具居品种类。

销售永久依赖外洋市集

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树脂眼镜是一种用有机材料制作的镜片，树脂材料是最常用的镜片材料之一。树脂眼镜主要用于近视、远视、散光等办法问题的矫正，此外还不错用于防发射、防蓝光等功能的镜片，具有分量节略、抗冲击才能强、透光性好、本钱便宜的优点，但使用寿命较短，且洽商度数和折射率厚度较玻璃镜片更厚。

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现在，中国眼镜市集过程多年发展，已进入踏实低速增长阶段。据智研瞻产业盘考院统计数据判辨，2018年中国树脂眼镜行业市集规模51.24亿元，2023年H1中国树脂眼镜行业市集规模51.60亿元。

而在需求增长放缓的背后，国内镜片市集也多为外资品牌所占据。数据判辨，2021年我国镜片销售额CR10为82.8%，前两大国际厂商卡尔蔡司、依视路市占率均超20%，原土厂商万新、豪雅、明月永诀占8.7%、6.3%、6.1%，与头部国际企业差距较大。

据智通财经APP了解，与明月镜片(301101.SZ)等国内厂商不同，康耐特光学的镜片销售主要依赖外洋市集。据招股书袒露，外洋市集在公司营收起首中占比超7成。2018年-2020年间，亚洲(除中国外)是康耐特光学的最大市集，欧博娱乐开户收入占比永诀为36.9%、37.5%、26.7%;收成于中国受疫情影响较轻，近三年中国市集收入占比逐年提高，从2018年的14.7%提高至2020年23.8%。

不外，从市集份额来看，康耐特在人人规模内的市集份额还“排不上号”。安信国际的研报中指出，2020年中国树脂眼镜镜片产量为15.1亿件，若按2020年树脂眼镜镜片所得收入狡计，康耐特光学人人名按次九，市集份额约为0.4%;而按2020年的树脂眼镜镜片出口值狡计，公司同期亦然中国最大的出口商，市集份额约为7.3%。

从行业与市集的层面来看，康耐特这番布局既错失了发展较快的国内市集的机遇，又在外洋市集莫得开采显然上风，省略这亦然公司功绩增速较快市集却不“买账”的成分之一。

低毛利代工花式制约当年发展

而在地区成分以外，康耐特的“ODM花式”则是其二级市集估值压制的另一个不行疏远的成分。

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据智通财经APP了解，康耐特光学主要通过ODM(原想象制造)业务花式运营，具体而言，所以按照自家居品开发决策及客户的规格或条目开发眼镜镜片，然后凭据收到的采购订单按客户指定的品牌称呼制造眼镜镜片。

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据招股书袒露，2018年至2020年，ODM花式完了营收永诀占总收入比例为52.5%、53.9%、51.4%，均占比过半。与主打自有品牌居品的其他厂商比较，这也导致公司销售利润率、毛利率相对偏低。

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从眼镜镜片产业链来看，上游供应商细腻提供树脂、玻璃、光学添加剂、模具等原料和设备，中游坐蓐厂商细腻镜片和镜架的坐蓐，并承担材料、时间、光学性能研发责任，下贱细腻对接各种结尾客户，主要由线上电商平台、零卖眼镜店、病院渠谈等为客户提供验光配镜等专科做事。

在上游原材料供应方面，康耐特存在严重依赖单一供应商的问题。2018年至2020年，康耐特光学主要向第一大供应商日本化学公司MitsuiChemicals采购原材料树脂单体，采购额永诀占同期采购总和的40.5%、41.8%、41.5%。论说期内，公司上前五大供应商揣摸采购占比永诀为64.5%、66.3%和62.4%。

康耐特的居品包括圭臬化镜片及定制化镜片，可分为1.499、1.56、1.60、1.67及1.74折射率的树脂镜片。往往情况下，折射率越高的镜片厚度越薄、价钱越高，在定制高度数镜片居品时更高的折射率会使得镜片更为节略。

据了解，康耐特是国内为数未几能提供1.74折射率镜片的供应商之一，但尽管市集份额不小，中游制造措施的低利润率、ODM花式衰败品牌效应的残障仍然制约了公司的盈利水暖热议价才能。

而在利润率最高的下贱零卖结尾，康耐特线下门店数量寥寥、收入规模也简直不错忽略不计。此前，公司方面曾提到盘算平直投资首创自营实体眼镜店花式，但疫情导致阔绰者的阔绰花式和民风受到雄伟影响，自营花式较难恰当新的阔绰民风，现在公司已变更了用于建立实体眼镜店的部分资金用途。

小结

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以近况来看，功绩与股价的昭彰反差，正标明了公司财报背后衰败中枢竞争力的撑捏，而一时的功绩增长当然也就成为“空中楼阁”。在行业增永恒景欠安、公司本人盈利才能又受到险阻游制约的情况下，投资者对公司当年远景产生担忧亦然理所应当。

着眼当年沙巴三公，关于制造企业来说，在行业增长见顶后，时常比拼的便是供应链所带来的本钱上风与自身的品牌认同度，而这两点齐是现存的康耐特所不具备的。在充满不笃定性确当下，思要二级市集给出更高的估值也就无从谈起了。